Una demorada puesta en escena para apuntalar el relato oficial y la necesidad urgente de Milei de agilizar la gestión

Jul 24, 2024 | Columnas

El Gobierno sigue anclado en la construcción de una narración pública que sostiene a su electorado. La participación de Macri tras una semana de tensión: “Ya no hay excusas”, dijeron a su lado. La apuesta a la “fase 2?

Por Federico Mayol

Firma del Pacto de Mayo

Buenos Aires, 9 julio (PR/24) — Con poco más de un mes y medio de demora por el pragmatismo tardío que avaló sobre el último tramo de las negociaciones por la Ley Bases y el paquete fiscal, Javier Milei encabezó en la madrugada de este 9 de julio el “Pacto de Mayo” con los 18 gobernadores aliados, una puesta en escena para apuntalar el relato y tratar de encarar de ahora en más una agenda urgente de gestión propositiva que no pudo capitalizar con la sanción parlamentaria de su proyecto fundacional, seguida en los días posteriores por una reacción negativa de los mercados que no figuraba en la hoja de ruta de la Casa Rosada.

“Argentina se encuentra en un punto de inflexión. Anunciamos el puntapié inicial del nuevo orden para nuestro país”, anunció un pomposo Milei por cadena nacional después de la medianoche, flanqueado por todos los gobernadores, con excepción de los cinco más referenciados en el peronismo kirchnerista. El presidente enumeró en poco menos de 40 minutos el decálogo del acta de mayo rubricada en la madrugada tucumana, con una fastuosidad que, sin embargo, no tuvo su correlato en varios de los presentes.

Una postal que, en un primer momento, había sido pensada para la noche de este 9 de julio: cuando fijó la nueva fecha, por el retraso en las negociaciones por la Ley Bases, el estratega Santiago Caputo no previó que el seleccionado nacional de fútbol disputaría este martes la semifinal de la Copa América en Nueva Jersey, que contará con un altísimo encendido televisivo.

Milei aterrizó en Tucumán en un momento clave de su gestión: la aprobación de la Ley Bases, de hace más de una semana y media –este lunes se promulgó en el Boletín Oficial-, le dio al mandatario su primer “hito”, como él mismo lo calificó, y el pase a la “fase 2?, como también anunció el propio jefe de Estado horas después de su sanción. Un indudable éxito político para un proyecto con minoría parlamentaria. Y la obligación acuciante, compartida por todo el sistema político: se acabaron los tiempos de las excusas.

Los gobernadores que participaron de la firma del Pacto de Mayo

“Nosotros votamos lo que nos pidieron, y vinimos: ahora hay que gestionar”, sintetizó entrada la madrugada un dirigente del PRO que viajó hasta Tucumán junto a Mauricio Macri. Es la premisa que atraviesa a los 18 gobernadores que asistieron a la capital tucumana, apremiados por la crisis de representatividad que Milei destapó con su triunfo y la urgencia de sus finanzas. Y convocados en el fragor de las negociaciones en torno a la ley bases, un triunfo indeleble de Guillermo Francos, que le imprimió una nueva pronta al gobierno: los jefes provinciales ahora esperan para conocer cómo se irán a materializar los resultados de esas tratativas en sus distritos.

Axel Kicillof, Ricardo Quintela, Sergio Ziliotto, Gustavo Melella y Gildo Insfrán fueron los únicos cinco gobernadores, referenciados en el peronismo kirchnerista, que no fueron de la partida. Decididos, desde hace meses, a sostenerse en el bando opositor a esta nueva época. Tampoco estuvo la CGT. Y se quedaron en Buenos Aires otros dirigentes de los considerados “aliados”, como Miguel Ángel Pichetto. Sorprendió, en ese contexto, Cristian Ritondo.

Milei todavía arrastra una aprobación de su gestión que sigue en torno al 50%. Es decir, en línea con el caudal electoral que se inclinó por su proyecto en el balotage de noviembre pasado. El presidente conservó esa porción del voto que incluye a la mayoría de los adherentes de la ex coalición de Juntos por el Cambio, pero no amplió su base de sustentación. Se dedicó, por el contrario, a robustecer su posicionamiento público en base a la construcción de un relato diario que tuvo esta madrugada en Tucumán a su fase más épica. Refundacional, fiel a su estilo.

Se trata de un aspecto sustancial de su programa de gobierno, que tiene en el consultor Caputo a uno de sus principales cerebros. Santiago Oria, director de Realizaciones Audiovisuales de la Presidencia, trabaja en paralelo en un documental que buscará apuntalar la “batalla cultural” del gobierno. Oria se define como “el cineasta personal del presidente”. “La serie buscará contribuir al por qué estamos acá, y a qué vinimos”, resaltó el cineasta en estas horas. Fue lo que le dijo al periodista español Javier Negre, un fanático libertario, de visita en estos días por Buenos Aires -ayer viajó a Tucumán para seguir el acto-, el pasado miércoles al mediodía en el subsuelo de un café en la esquina de Plaza de Mayo, en la Ciudad. Encendido, Oria le remarcó al español que Milei no tiene que repetir la historia de Cambiemos: “Macri no caló hondo en la sociedad porque no dio la lucha cultural”.

Para esa porción de la sociedad que sigue con atención el relato oficial, el presidente todavía representa una dosis de esperanza hacia adelante. Según el último estudio de Casa Tres, el 49% aprueba la gestión del Gobierno. “Es la medición más alta hasta el momento”, según la consultora de Mora Jozami. Empiezan a avizorarse, sin embargo, señales de alerta. “Hay una leve tendencia a empezar a adjudicar responsabilidad a Milei, y no a Sergio Massa, a lo largo de los últimos meses. Con la aprobación de la Ley de Bases hay que seguir con mucha atención este indicador, ya que la expectativa de que el Gobierno solucione los problemas socioeconómicos inevitablemente crece. La población va a demandar más resultados”, sintetizó el estudio.

El presidente saludando a algunos de los mandatarios provinciales que asistieron al acto en Tucumán (Nicolás Nuñez)

Milei ya demostró que tuvo resultados exitosos en la desaceleración de los precios. En Casa Rosada ahora son conscientes de la necesidad de agilizar la gestión. Y de encarar un programa de sostenibilidad económica que empiece a despejar algunas de las incertidumbres que acechan el plan ideado por el presidente y por el ministro Luis “Toto” Caputo. La sanción de la Ley Bases no tuvo, en ese sentido, el resultado esperado. La conferencia de hace dos viernes de Caputo y su socio Santiago Bausili, presidente del Banco Central, en el microcine del Palacio de Hacienda, contribuyó a la zozobra generalizada.

Después de esa conferencia, Fausto Spotorno, por ejemplo, renunció al consejo de asesores del presidente. Efectivizó su salida en las últimas horas por las redes sociales, tras una serie de críticas que el economista escribió en el grupo de WhatsApp del chat que administra Demián Reidel. Fue en paralelo al rechazo de los mercados al anuncio de Caputo y Bausili, de saneamiento de los balances y de canje de bonos del Central. Es que los inversores demandan ahora un programa sostenible y consistente en el tiempo. Y una recuperación de la economía real. En junio, la acumulación de reservas por parte del BCRA se desplomó.

Es parte de las dudas que hicieron que Macri abandonara en estos días su silencio público. Eso y sus insistentes críticas privadas al rumbo de la gestión de gobierno y a la decisión de Milei y sus principales colaboradores de prescindir de sus consejos.

El ex presidente meditó si viajar o no a Tucumán durante todo el fin de semana. Cerca suyo explicaron que no encontraban demasiados motivos para participar si la mayoría de los ex mandatarios habían decidido darle la espalda a Milei, y la firma del Acta de Mayo había quedado concentrada solo en el presidente y los gobernadores. Al final, prevaleció la idea de ser de la partida, tal vez para no ser equiparado con Alberto Fernández o Cristina Kirchner. En su dicurso, Milei se refirió a los ausentes que “conspiran para que fracase” su gobierno. Macri no quería quedar asimilado en ese listado junto al kirchnerismo.

De buen humor, Macri interrumpió su estadía en Europa para volar en un viaje relámpago a Tucumán, y volver en las próximas horas otra vez al viejo continente. “Nosotros cumplimos, ahora no hay más excusas”, aseguraron a su lado. El presidente del PRO utilizó su presencia para enviar además una señal de distensión después de un plan de desmarque ejecutado con premeditación en la semana previa, que incluyó 72 horas de máxima tensión entre el informe publicado con su firma por la Fundación Pensar, con duras críticas al primer semestre de gestión libertaria, el reclamo por la coparticipación de la Ciudad y el quiebre definitivo con Patricia Bullrich orquestado a través de la designación de las nuevas autoridades de la asamblea del PRO.

El ex presidente y la ministra se saludaron con frialdad, a tono con la temperatura de la noche tucumana. El abrazo entre el ex mandatario y Milei tampoco fue el más efusivo de los que se vio frente a la casa histórica de la capital provincial.

Mauricio Macri terminó asistiendo al acto de la firma del Pacto de Mayo (Nicolás Nuñez)

Como sea, Macri ya había logrado su cometido: ocupó durante casi una semana el centro de la escena, obligó al jefe de Gabinete, de los menos apasionados por el PRO, a levantar el teléfono para pedirle que asistiera a la foto de Tucumán, y marcó una serie de límites al rumbo de la administración. “Para la gente Macri apoya, está bien la postura del PRO en apoyar lo que hay que apoyar, no en cuanta locura emprenda Milei o en los modos que tenga”, explicaron cerca del ex mandatario.

Más allá de ese vínculo, y de la firma del acta de mayo que en la Casa Rosada promocionaban en estas horas como “histórica”, en Casa Rosada existe cierta preocupación por el rumbo de la gestión. Con Ley Bases sancionada, y el Pacto de Mayo rubricado en julio, el Gobierno intenta ahora concentrar al Gabinete para agilizar lo mayor posible la ejecución de su programa.

Para eso empezaron a pedir mayor compromiso por parte de los ministros. No solo por la gestión, también en la comunicación. Los tropiezos de Sandra Pettovello al frente de Capital Humano contaminaron y se extendieron a todo el Gabinete. La demora en la conformación de equipos y los sucesivos errores en la gestión de este ministerio parecieran empezar a buscar una solución por parte de la ministra. Este lunes, por ejemplo, se publicaron cuatro nombramientos en su ministerio. El pasado jueves, se oficializó el Plan Nacional de Alfabetización, presentado en San Juan.

Parte de esa nueva impronta que Milei busca darle con urgencia a la gestión explica además el desembarco de Federico Sturzenegger como flamante ministro. “(Vamos a una) Agresiva agenda de desregulación en todos los órdenes de la actividad económica”, anunció en la madrugada de Tucumán el jefe de Estado. “Vamos a vivir en un país sin inflación por el resto de nuestros días”, tiró en medio de la noche, bien fría como la impronta que le dieron los presentes.

La llegada de Sturzenegger es un desafío para la convivencia con Luis Caputo. Y una exhibición de la proclamada “fase 2? que empezó a perfilarse en las negociaciones finales por la ley bases y el paquete fiscal, una etapa mucho más pragmática en términos políticos que incluyó la salida de Nicolás Posse, por ahora, el único funcionario de relevancia de la primera línea del Gabinete que no pasó la revisión anunciada por Milei antes de la sanción de su primer paquete de leyes.

Posse concentró buena parte de la gestión diaria. Y había ideado un sistema de toma de decisiones que no tuvo el resultado esperado. Desde esta madrugada, el Gobierno intentará ahora dinamizar el rumbo con una serie de proyectos y reformas en las que se trabaja a contrarreloj, supervisadas por el estratega Caputo y por su espada legal María Ibarzabal Murphy; por José “Cochi” Rolandi, el vicejefe de Gabinete que sobrevivió a su relación con Posse por su vinculación con Milei; Francos y Lisandro Catalán. Por ese grupo pasan buena parte de las iniciativas. Ahora se sumó Sturzenegger. Para acelerar en el segundo tramo de este primer año de mandato. Es lo que demanda el sistema político. Eso es lo de menos: es lo que se empieza a visualizar, aún de a poco, en el humor social.

Primicias Rurales

Fuente: INFOBAE

Granos Gruesos en la Mira. Que el árbol no tape el bosque.

Jul 15, 2024 | Columnas

Buenos Aires, lunes 15 julio (PR/24) — Pensé en titular de muchas formas esta nota y sin embargo elegí este encabezado porque creo refleja cabalmente la madeja de factores que inciden en los movimientos de precios de cosecha gruesa en este momento complicando su análisis e interpretación. A nivel mundial, como si no fuera suficiente lidiar con la evolución de los factores fundamentales de oferta y demanda, debemos necesariamente sumar factores técnicos intimamente relacionados con algoritmos matemáticos y especulación de precios que no deparan en lógica ni argumentos, simplemente actúan.

Observamos hace varias semanas a la soja y el maíz bajo ataque despiadado de ventas en todas las posiciones y cosechas, con caídas de precios muy pronunciadas y a pesar de ello en nuestra bendita tierra el mercado parece ser bastante inmune a semejante sangría.

Los precios locales lejos están de caer en las mismas proporciones, se mantienen muy caros a nivel FAS. Competitividad? Escasez?, de ninguna manera, una vez más intervenciones.

Nos urge despertar de semejante anestesia pronto, caso contrario cuando logremos ver claramente quizás sea demasiado tarde.

Detallemos la situación empezando de afuera hacia adentro.

Aspectos fundamentales

Ya transitando el promedio de Julio nos adentramos cada vez en el período del año que aporta definiciones en rindes USA y donde el comportamiento climático se torna definitorio en los rindes futuros.

Este frente aparece desalentador sin lugar a dudas, mostrando estabilización/suba de las condiciones B+E intersemanal, sin grandes amenazas por delante y con mapas mostrando muy bajos porcentajes de áreas bajo stress hídrico. Una combinación que afirma la idea de un gran potencial de rindes para la actual campaña.

Con una mochila de soja cosechada en Sudamérica que conserva grandes remanentes de venta y sin un gran entusiasmo importador, da la impresión que estamos produciendo mucha cantidad de poroto que nadie quiere comprar (al menos a estos precios).

Aspectos técnicos:

Luego de subirse a semejante tobogán, tanto la soja como el maíz han frenado las bajas tratando de asimilar estos nuevos valores, y digo asimilar porque en apenas 30 ruedas bajaron usd 54 (12%) y usd 18 (14,6%) respectivamente.

No estacionaron en cualquier lado sino en antiguos máximos de un canal mucho más bajo de precios de los años 2017 y 2018 ya que no había ninguna figura relevante a seguir en tiempos más cercanos.

Aquí podría comenzar una discusión económicamente válida donde comparar poder adquisitivo 2017 con 2024 es como comparar peces con gallinas, ya que un precio actual aunque nominalmente alto resulta menor en términos reales si ajustamos por inflación.

Sin embargo los algoritmos de operación en bots o traders humanos están contaminados de nominalidad, no calculan el efecto de la inflación para tomar decisiones de corto.

Esto implica que simplemente operan gráficos figuras y que la economía real ajuste a su debido momento.

Tomando esta afirmación como válida si rompe el soporte y continúa la tendencia bajista tengo que decir que el piso del sótano podría estar mucho más abajo en el corto plazo si buscamos los mínimos de 18/19.

Hay señales de rebote??? Lo más sólido es la llegada nuevamente un nuevo record de posición vendida especulativa en porcentaje sobre interés abierto que fue informado por la CFTC el viernes. Generalmente en esta situación cualquier chispa es causal de recompra de cobertura.

Sin embargo a no confundirse, rebote no es recuperación pero podría darnos algo de aire para tomar decisiones en el corto plazo.

Factores locales:

El mercado local vive una primavera cambiaria símil dólar soja Massista que nos impide o bien nos pone borrosa la vista para apreciar la situación real.

Nuestro dólar blend exportador con participación del 20% de cotización de CCL (muy picante en las últimas ruedas) hace que el valor los disponibles en se mantenga con baja volatilidad comparado con CBOT, presentando una reacción a la baja más suave medido en dólares oficiales.

Esto se da simplemente porque se compensan dos fuerzas opuestas la baja del mercado de referencia con la suba del tipo de cambio exportador.

Las pantallas reflejan que por más que en USA el precio se derrita, en Rofex parece que no fuera tan grave, como el cuento de la rana que nada en una olla caliente y se cocina de a poco.

Un cambio en la política cambiaria soplaría este castillo de cartas trayéndonos a una dura realidad que no todos llegan a ver y que puede mostrarse en un simple ejemplo.

El maíz CBOT diciembre cotiza a usd 163 sin restar las retenciones ni el resto de los gastos, el ajuste local del viernes fue USD 177…para muestra basta un botón.

Maíz Dic Rofex (naranja) vs Dic CBOT (velas) desde inicio de año – Gráfico Tradingview

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Viernes 26 de Julio – 14 a a 18 hs | Salvador Vitelli

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Epílogo.

Antes que nada debo confesar que estos últimos párrafos están siendo escritos en las últimas horas del domingo 14/7, corrigiendo los que fueron creados el viernes por la tarde.

Sencilla razón, el sábado se anunció desde el poder ejecutivo un cambio más que significativo en la política cambiaria y por lo tanto una modificación radical en las reglas de juego que afectará fuertemente los precios de los dólares alternativos.  Ver segundo párrafo de la sección Factores locales para apreciar el impacto.

Emitir vía compras de dólares en el MULC y esterilizar por venta de CCL al mercado debería tender a achicar la brecha y por lo tanto desinflaría los precios de exportación en el % proporcional.

Veremos el impacto en los dólares alternativos el día 15/7, si es inmediato o tardará un tiempo. De todas maneras para quien estaba atrasando ventas lo lógico sería ponerse como objetivo aprovechar lo que quede de ventaja cambiaria.

Esto también significa que se deberán buscar aplicaciones de fondos acordes a cada compañía, y para cada una de ellas adaptar una táctica diferente.

Posiblemente tengamos por delante una etapa muy difícil y desafiante así que es hora de echar mano a todo lo que se ha aprendido hasta el momento y aplicarlo, sin coberturas las pérdidas potenciales pueden ser cuantiosas.

Espero fervientemente que sus asesores los acompañen ya que las fuerzas del cielo parece que están en otros asuntos.

Muy buena suerte a todos.

Primicias Rurales

Fuente: Agroeducación

El campo argentino se moderniza bajo el impulso de las nuevas generaciones de productores y de soluciones tecnológicas integrales

Jun 27, 2024 | Columnas

Por Álvaro Echazú, Head of Product & UX en Paisanos.io

Buenos Aires, jueves 27 junio (PR/24) — La  tecnología aplicada al agro está aportando soluciones para potenciar los resultados de las explotaciones. Y los productores, de la mano de las nuevas generaciones, están cada vez más permeables a adoptar estas innovaciones.

Las agtech tienen propuestas para toda la cadena de valor y ofrecen mejorar tanto el rendimiento, como la eficiencia y la rentabilidad. Sin embargo, hay diversos desafíos que deben afrontar los empresarios agropecuarios ante estas posibilidades.

En primer lugar, la digitalización no llegó a todos los rincones y hay zonas rurales que no cuentan con la cobertura necesaria para instalar o descargar soluciones tecnológicas. Por otro lado, existe la necesidad –no menor– de contar con orientación para invertir en aquellas soluciones que sean simples e intuitivas y que exhiban la mejor relación costo-efectividad, ya que actualmente hay una sobreabundancia de propuestas. Una adecuada transformación digital ayuda a reducir el riesgo de fracaso y asegura que cada solución tenga un impacto positivo.

Al encarar un proceso de cambio, se puede optar por una estrategia integral, que no sólo se oriente a un segmento de la actividad, sino a distintos sectores involucrados. Es el ejemplo de Surcos, una empresa proveedora de soluciones para la protección y nutrición vegetal de los cultivos agrícolas. La firma primero quiso implementar una innovación asociada al sistema de pagos, pero posteriormente –y tras un diagnóstico completo para el cual se realizaron entrevistas a los diferentes actores vinculados con la compañía– optó por un cambio más amplio, que impactó no sólo en sus clientes, sino también en la actividad del equipo interno.

Finalmente, la tecnología aplicada posibilitó obtener y analizar información relevante de los públicos de la empresa, facilitar el acceso a documentación respaldatoria de las operaciones, agilizar pagos, simplificar envíos y recepción de mercadería por medio de firma digital y generar métricas para mejorar los procesos.

Pero la innovación no es sólo implementación, sino también adopción. Para lograr que los usuarios aprovechen la tecnología es preciso acompañar en el proceso de incorporación del sistema, así como ofrecer ventajas observables para todos los involucrados.

La modernización es un camino no sólo ventajoso, sino también permanente: si la solución aplicada es escalable, será posible instrumentar nuevas mejoras en las plataformas, hacia el mejor escenario posible.

¿Cerca o lejos de una bifurcación de caminos?

Jun 10, 2024 | Columnas

Por Jorge Vasconcelos
Buenos Aires, lunes 10 junio (PR/24) — Con la inflación de mayo en torno al 5,0 % que habrá de publicar el INDEC en pocos días, los datos de meses subsiguientes estarán muy lejos de la rutina, dada la importancia de esta variable para la marcha del plan económico.

La “inflación en dólares”, junto con la caída del precio internacional de la soja, de 25 % desde julio
2023, han quitado poder adquisitivo interno a los productores agropecuarios, y la ralentización de la liquidación de la cosecha 2023/24 se hace sentir, con una merma apreciable de las compras netas de divisas por parte del Banco Central.

Como telón de fondo, el “ancla fiscal” es desafiada por una oposición multicolor en el Congreso, que
busca los 2/3 de los votos para blindar el proyecto de actualización de jubilaciones que
agregaría 0,4 puntos del PIB al gasto público. Una pulseada que puede contaminar las
negociaciones en curso por la ley bases y la reforma tributaria. Las urgencias de la
economía tendrían otro color si el gobierno tuviera chances cercanas de eliminar los
cepos al cambio y al comercio exterior, pero ese paso requiere un contexto de mayor
acumulación de reservas, de menor riesgo país y de inflación perforando nuevos pisos.
Son condiciones de las que todavía se carece.
En un escenario de incontrovertida tendencia descendente de la inflación y, sin las
complicaciones del frente externo y fiscal de las últimas semanas, el gobierno podría
aspirar a una ampliación del “crédito” de la población y de los mercados, a la espera de
resultados más tangibles. Con ese activo podría demorar la salida del cepo, terminando
de configurar el régimen monetario-cambiario en el que se habrá de desembocar. Sin
embargo, la suba de la brecha cambiaria y, sobre todo, un riesgo país que ha vuelto a
superar los 1500 puntos, están abriendo signos de interrogación sobre la factibilidad de
este escenario. Los riesgos han ampliado su volumen.

Si junio y julio amenazaran con una tasa de inflación superior a la de mayo, entonces
la actual tasa de interés del 3,3 % y el deslizamiento del tipo de cambio al 2 %
pasarían a ser monitoreados con lupa por el mercado.
Los datos de inflación de mayo de CABA son ambivalentes en ese sentido. Porque el
IPC registró una variación de 4,4 % mensual, pero con precios regulados “pisados”. A
su vez, confirmaron que los servicios intensivos en mano de obra están lejos de
converger a la pauta cambiaria. En mayo aumentaron 7,8 %, luego del 10,1 % de
abril. Se incluyen en esta medición de IERAL ítems como corte de pelo, plomería,
ciertos servicios médicos y domésticos.

Para el IPC INDEC, que podría ubicarse debajo del 5% en mayo, no debe ignorarse
que el aporte a la variación del índice de los precios regulados pasaría a ser de sólo 0,4
puntos porcentuales, cuando esa contribución fue cercana a 3,0 puntos en abril. Y en
junio este rubro habrá de recuperar incidencia.
El sesgo contractivo de la política fiscal no está en duda hasta mayo, ya que la
recaudación del consolidado de Administración Nacional y Sistema de Seguridad Social
aumentó un 4,4 % en términos reales el mes pasado. Pero, de aquí en adelante,
puede haber déficit por razones estacionales en junio y un segundo semestre en el que
puede pesar el costo fiscal de 0,4 puntos del PIB del cambio de la fórmula jubilaciones
que avanza en el Congreso, en caso que el Ejecutivo no pueda vetarlo. De igual modo,
resta por confirmar el apoyo legislativo a la restitución de Ganancias para personas
físicas.
Aunque el control sobre la emisión monetaria de origen fiscal es estricto, hay
expansión vía el multiplicador bancario. En mayo el crédito se incrementó casi un 10
%, el doble de la inflación, un fenómeno asociado al descenso de la tasa de interés.

A su vez, ya se ha abusado de la recesión como instrumento antiinflacionario. Más del
85 % del PIB (excluyendo agro y minería) se contrajo 6,5 % interanual en el primer
trimestre y, todo indica que esa caída se profundizó hasta el 7,5 % interanual en el
segundo trimestre. Ese PIB “resto” incluye a sectores de la economía como la
construcción, el comercio, otros servicios y la industria, con impacto significativo sobre
el empleo.
Por su parte, la “inflación de alimentos” puede estar rebotando por la suba del dólar de
exportación, que incluye un 20 % de tipo de cambio libre. Por la ampliación de la
brecha cambiaria, en 30 días el dólar de exportación se incrementó 5,7 %, versus el 2
% de la pauta oficial.

Pese a la variación mencionada para el dólar de exportación, las compras netas de
divisas por parte del Central pasaron de un promedio de 155 millones de dólares/día
en la primera quincena de mayo a menos de 20 millones en el arranque de junio. Esto
en la época del año más abundante en materia de agrodólares.
Tablita cambiaria, precios internacionales en caída y persistencia de elevadas
retenciones se conjugan para hundir el poder adquisitivo de la soja en el mercado
interno, un 20 % por debajo del promedio de 25 años. El volumen de la cosecha
mejoró sustancialmente, pero está predominando la preferencia por el ahorro
(silobolsas) de los chacareros.
Frente a estos desafíos, hay una restricción para la política económica: de los cepos y
de la “tablita cambiaria” es muy difícil salir “gradualmente”. Habría que hacerlo con un
“cambio de régimen” pero, en ese caso, la limitación viene por condiciones
incumplidas: nivel de reservas del BCRA, sustentabilidad fiscal, inflación de un dígito
bajo lograda en forma genuina, riesgo país por debajo de los 800 puntos, brecha
cambiaria contenida.
Con un riesgo país por encima de 1500 puntos, se complica la refinanciación de los
vencimientos de deuda, justo cuando el gobierno ha venido traspasando pasivos desde
el BCRA al Tesoro. Una movida que no impidió que la deuda consolidada en manos de
privados aumentara 20 mil millones de dólares (al CCL) desde noviembre 2023. En un
contexto en el que se apeló masivamente a los “puts”, un seguro tomado por las
entidades financieras para cubrirse frente a la eventual caída de paridad de los títulos
públicos. Se estima que esos contratos involucran una emisión potencial de pesos por
parte del BCRA, equivalente a 17,0 mil millones de dólares. No hay forma de despejar
el horizonte de la macro bajo estas condiciones.
Y los vencimientos de deuda externa, de aquí a fin de 2025, ocurrirán a un ritmo de
mil millones de dólares/mes, considerando títulos públicos de nación y provincias, junto
con el Bopreal. Sin contar los 5,0 mil millones de dólares pendientes de definición del
swap con China.
Se necesita oxigenación de expectativas y mayor horizonte. Pero esto no podrá ser
logrado por el gobierno con el slogan de la “dolarización endógena”. Este modelo fue
introducido por El Salvador a principios de los 2000, llevando la moneda local a un
carácter residual. En términos de inflación esperada, este esquema puede llevar a
“equilibrios múltiples”, con aceleración de la suba de precios u su opuesto, la deflación.
Se abrirían de ese modo interrogantes acerca del cumplimiento de los compromisos de
deuda pública.

Primicias Rurales

Fuente: Revista Novedades Económicas IERAL Fundación Mediterránea

Financiero mata Fundamental

Jun 10, 2024 | Columnas

Por: Andres Gosende | Coordinador Área Futuros y Opciones en Intagro SA

Buenos Aires, lunes 10 junio (PR/24) — Según lo publicado por la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, la cosecha de Soja se estaría en el 92,2 % a nivel nacional, con un rinde medio de 30,3 qq/Ha. Con una proyección de producción en 50,5 millones de toneladas (MTn).

La cosecha de maíz alcanzo el 35,1 % con un rinde promedio de 78,2 qq/Ha; con proyección de producción en 46,5 MTn,

La siembra de Trigo alcanzó el 25,7 % del área proyectada en 6,2 MHa para la campaña 2024/25.

En materia de comercialización, tanto en soja como en maíz los ritmos de comercialización son más bajos que años anteriores, con el aliciente que muchos de esos negocios no se han preciado aún

En estos cuadros, podemos los datos comparativamente:

Vamos a sumar al análisis, la tasa implícita de la moneda de pago de granos; el Dólar.

Ahora, sabiendo que está negociando el mercado con el dólar para los próximos meses, lo comparamos con las otras tasas de mercado; que el gobierno actual fue retocando a la baja como estrategia contra la batalla contra la inflación.

En este contexto, la estrategia sugerida es combinar: precio de hoy y futuro, tasa implícita de moneda de pago vs las tasas de mercado; para decidir como y cdo sumar a mi flujo de fondos el resultante de la venta de los granos

Un ejemplo práctico:

Traigo a hoy el precio futuro en pesos de la soja noviembre y lo comparo con el precio del disponible. Si el precio descontado es mayor… me conviene vender, descontar el cobro y usar ese dinero. Si no, vendo, entrego y cobro.

1- Vendo Noviembre en Pesos:

2- Calculo valor actual, descontando el cobro con un cheque en el mercado de los avalados

*tasas de descuento de mercado de viernes en ByMA

3- Comparo el precio descontado vs el disponible

Entonces podemos ver que vender futuro y traer al HOY, es mejor negocio que vender el HOY

Intuitivamente podemos visualizar que en tanto la tasa implícita de los futuros de la moneda de pago, sea superior a las tasa de financiamiento, va ser viable este análisis.

También se podria hacer con maíz este ejemplo y daría el mismo resultado. El grano y el plazo son análisis internos de cada empresa.

Conclusión:

Nuevamente estamos en un mercado de alternativas financieras, las cuales hay que ir ejecutando antes que el mercado arbitre las distintas tasas de interés; que esto deberia pasar por el solo hecho de ir haciendo esta operatoria.

En materia de precio, abandonamos momentáneamente la senda fundamental del análisis para la toma de decisiones, hay q volver al Excel y la calculadora; para aprovechar los saltos y des arbitrajes del mercado financiero.

 

Primicias Rurales

Fuente: Agroeducación

Tribulaciones de la coyuntura que se potencian por la falta de certeza sobre el futuro régimen monetario-cambiario (¿Es Perú o El Salvador?)

May 23, 2024 | Columnas

Por Jorge Vasconcelos y Maximiliano Gutiérrez   

Buenos Aires, jueves 23 mayo (PR/24) — ¿Cuál será el perfil del régimen cambiario-monetario al que apunte el gobierno?. Para simplificar al extremo, está el caso de Perú de principios de los 90, un bimonetarismo que arrancó con “flotación sucia” y a posteriori abrió camino a una remonetización en soles (la moneda local) de la economía. O el modelo seguido por El Salvador desde principios de los años 2000, con prohibición al Banco Central de emitir, una paridad fija de 8,75 colones por dólar y  un rol residual para la moneda local.

El impacto sobre el sector real de la economía sería muy diferente, ya que un esquema a “la peruana” preservaría el uso de los instrumentos de política macro, mientras que el segundo tendría la rigidez típica de la dolarización unilateral, pero careciendo del “prestamista de última instancia” que sí tuvieron, por ejemplo, los países que se incorporaron a la eurozona

Con la mega licitación de fines de la semana pasada, el Tesoro capturó financiamiento por $ 11,7 billones, con un saldo neto positivo de $8,63 billones. El 85% de la operación se concentró en LECAPs con plazos muy cortos, cuando en las licitaciones previas se había tratado de alargar los vencimientos a costo de indexar el Pasivo del sector público. El objetivo es que la tasa de las Lecaps de corto plazo sea sustituto de los Pases como instrumento vinculado al funcionamiento del mercado monetario

Tras el canje del 16 de mayo, el stock de pases se redujo un 35 % para ubicarse en los $ 21,9 billones, con el 22% de esa cifra en cabeza de entidades privadas. Se han acotado las fuentes de emisión monetaria “endógena”, pero esto no implica un control absoluto de estas variables.

Queda el potencial de emisión derivado de los puts (que se estima alcanza un stock equivalente a $ 20,5 billones) y de eventuales intervenciones del central en el mercado abierto, en caso que un comportamiento no deseado de los depósitos bancarios haga caer la paridad de los títulos públicos

En el presente hay menos “combustible” para corridas cambiarias que antes del cambio de gobierno. Obsérvese que la Base monetaria ha pasado del equivalente a 21,9 mil millones de dólares en noviembre de 2023 a 17,8 mil millones en mayo (tomando tipo de cambio oficial), mientras que los Pasivos Remunerados del BCRA se achicaron de 70,7 a 47,8 mil millones de dólares

Todo indica que la desaceleración del IPC mensual se habrá de continuar en mayo, pero esta vez no por un recorte significativo de la medición núcleo (la más relevante), sino por la suspensión de la actualización de tarifas. Así, la tendencia descendente de la tasa mensual de inflación será menos “meritoria” en mayo. El IPC del corriente mes podría ubicarse en torno a 6 % e incluso podría acercarse al 5,5 %. En abril el guarismo del 8,8 % se explicó en 6,3 puntos porcentuales por la núcleo y en 2,5 puntos por la influencia de la variación de los precios regulados, mientras que en mayo la incidencia de ese segundo segmento sería mínima

La reacción del mercado de los últimos días no debería sorprender, ya que las correas de transmisión que operan sobre las expectativas se han complejizado: ha aparecido una nueva brecha, la de las tasas de interés, entre el rendimiento de las LECAPs de corto plazo (emitidas por el Tesoro), los pases del BCRA y la remuneración de los plazos fijos y la tasa de cauciones, relevante para el mercado de capitales. Obsérvese que la remuneración de los plazos fijos cubre la mitad de una tasa de inflación mensual “descafeinada” por la suspensión del ajuste de los precios regulados

El valor actual de $ 1.256 por dólar en el mercado libre se encuentra lejos de los niveles de crisis de los últimos años ($ 2.633 a la salida del aislamiento por el COVID en el 2020; $2.335 con la salida de Guzmán en 2022, y los $ 2.716 previo a las elecciones generales del año pasado). Parece más bien un reacomodamiento en función de la sostenida caída de la tasa de interés en pesos, en un contexto en el que subsisten interrogantes acerca de la trayectoria de variables como las Reservas Externas y las cuentas públicas de cara al segundo semestre

El riesgo país bajó de 2.230 a 1.394 puntos básicos desde el cambio de gobierno, pero nos encontramos todavía 990 puntos por encima del promedio de Latinoamérica. El gobierno no debería subestimar el mensaje que manda este indicador a la hora de encarar las dificultades que aparecen, tanto en la dinámica macro como en el plano legislativo. El cambio de fecha del llamado ”Pacto de Mayo” es una síntesis  apropiada de las tribulaciones de la coyuntura. Las demoras en el Senado para avanzar en el plano fiscal tienen como telón de fondo la caducidad a fin de año del Impuesto País, clave para la performance de las cuentas públicas hasta aquí.

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Fuente: IERAL – Fundación Mediterránea