Buenos Aires, 3 de agosto (PR/22) .- La llegada de un político a economía es una novedad. A los economistas le pican el boleto. El dólar a $ 276 es un regalo si no consiguen fortalecer reservas.

¿Qué pasó desde la salida de Guzmán a la fecha?

. – El día que renunció Martín Guzmán versus el viernes pasado nos muestra diferencias muy importantes.

Diferencias muy grandes

. – Desde que se fue Martín Guzmán las reservas cayeron en U$S 4.000 millones y los pasivos monetarios crecieron $ 500.000 millones. El dólar de equilibrio pasó de $ 249 a $ 289, esto implica que el viernes el dólar MEP, que cerró en $ 276,60, tiene un precio de oferta, aún no es ganga como cuando estaba en $ 200.

¿Cómo hacer para volver al escenario del 1 de julio?

. – Hay que conseguir un crédito por U$S 4.000 millones, dicen que se estaría tramitando, sería un verdadero milagro que se consiga. Si eso sucede el dólar de equilibrio caería a la zona de $ 249.

¿Podrían bajar los pasivos monetarios?

. – Difícil, no creemos que puedan bajar los pasivos en $ 500.000 millones, salvo que el Banco Central se desprenda de los bonos que compró para sostener su cotización, el mercado los compre y se esterilice el dinero que el Banco Central recibe.

Todo es posible

. – Pero tiene sus consecuencias. Lo menos doloroso sería conseguir un crédito externo por U$S 5.000 millones, presentar un presupuesto base cero y conseguir que el mercado demande los bonos en pesos.

¿Cuáles fueron los primeros pasos del nuevo ministro?

. – Aunque aún no asumió, los pasos fueron 3, a saber:
En la licitación de la Tesorería el día miércoles se colocaron letras a 90 días a una tasa del 70% anual, el viernes esas letras rendían el 85,22% anual.

El día jueves el Banco Central República Argentina subió las tasas, la tasa de plazo fijo a 30 días se ubica en el 61% anual.

El día viernes el mercado de dólar futuro mostró una nueva curva de rendimientos. A 90 días la tasa implícita del dólar futuro se ubica en el 122,7% anual.

¿Qué estás viendo?

. – Estamos viendo una tasa muy atractiva en las letras de Tesorería, de esta forma hay un incentivo a colocarse a 90 días en letras y no a 30 días en plazo fijo. El Banco Central desincentiva la colocación en bancos e incentiva la colocación en letras de Tesorería. El pequeño gran problema es que el mercado no le cree.

¿Qué pasa con las letras en pesos que ajustan por CER?

. – Una letra a 80 días de plazo que ajusta por CER está pagando una tasa negativa del 14,5% anual, esto implica que el mercado está esperando una inflación igual al rendimiento de un bono a tasa variable más la tasa negativa del bono que ajusta por inflación, el mercado asume que la inflación futura estaría en torno del 100% anual.

¿Por eso el dólar futuro descuenta una tasa superior al 100%?

. – Correcto, el mercado futuro te dice que vamos a una aceleración en la tasa de devaluación, tratando de copiar a la tasa de inflación. Esa tasa de devaluación aumentaría mensualmente, copiando los niveles de inflación de nuestra economía, tratando de no perder competitividad.

¿Cómo recuperamos lo que perdimos?

. – Eso no parece estar en la nueva partitura que Sergio Massa tocará de ahora en adelante.

¿Cómo queda el cuadro?

. – De la siguiente manera, son todos rendimientos a 90 días:

¿Vamos a los bifes?

. – Como no.

¿Devaluación de agosto?

. – Definimos la lógica de mercado, el Banco Central nunca pierde en el mercado de futuro. Por como se posicionó el viernes último, la tasa de devaluación del peso no sería superior al 8,0%. Creemos que estaría entre el 7,0% y 8,0%.

¿Seguiremos con atraso cambiario?

. – Correcto, la información mensual del mercado de cambios nos indica que, en los últimos 12 meses, tomados al 30 de junio, la salida de dólares fue de U$S 3.601 millones.

¿Algunos datos interesantes?

. – Como no:

Para poder ilustrarnos mejor, la balanza de bienes es lo cobrado y pagado por exportaciones e importaciones, el saldo es muy positivo porque hay adelantos de exportadores, sin embargo, no alcanzó para mostrar un número general positivo, ya que el déficit de dólares es de U$S 3.601 millones.

El déficit de la balanza de turismo es muy elevado, ya que supera lo que pagamos en concepto de intereses, dividendos y remuneraciones al exterior. Claramente hay retraso cambiario y el déficit de turismo se va a espiralizar en la medida que nos acercamos al mundial Qatar 2022. Para los mal pensados, no hay que poner restricciones a viajes al exterior, hay que tener un tipo de cambio alto que aliente exportaciones y turismo interno, desaliente importaciones y turismo al exterior. El que se ganó el dinero honestamente que viaje a donde se le vengan en ganas, pero le saldrá caro.

En concepto de inversión extranjera directa en el último año ingresaron solo U$S 687 millones. En pagos de préstamos al exterior se fueron U$S 5.422 millones. En cualquier momento tendremos más déficit de turismo que pago de préstamos al exterior. Esto nos muestra que el tipo de cambio es muy bajo.

¿Estos números son muy malos?

. – Argentina es un país dormitorio, vivimos aquí, pero no invertimos y si tenemos que veranear lo hacemos afuera. No hay incentivos a invertir en el país y el tipo de cambio está tan atrasado que hay claros incentivos a importar y viajar.

Conclusiones

. – Creemos que Sergio Massa, para tener éxito en su gestión, tendría que hacer eje en tres aspectos:

1. Fortalecer las reservas y tener un tipo de cambio competitivo, con un dólar mayorista que se ubique lo más cercano posible al dólar de equilibrio entre pasivos monetarios y reservas.

2. Tener un presupuesto base cero, de modo tal de erradicar el déficit fiscal primario. El déficit fiscal financiero se debería ir llevando a cero con el paso del tiempo.

3. El Banco Central República Argentina debería comprometerse a no emitir más pesos sin respaldo.

. – Si los anuncios no tienen en cuenta estos aspectos, creemos que tendremos por delante grandes problemas. No se detendrá la volatilidad de los dólares alternativos, no habrá una liquidación de exportaciones potente y las importaciones seguirán siendo elevadas.

. – Se necesita mayor confianza para que lleguen inversiones, si eso no ocurre, lograr déficit cero y no emitir será complejo, por ende, se mantendrá la volatilidad entre los dólares alternativos, alta inflación y tasas de interés en niveles más elevados.

El campo

¿Cómo ves los precios?

. – El precio de la soja en U$S 363,50 oficiales para mayo del año 2023 es un muy buen precio, se ubica por encima de la media de 50 ruedas y el máximo fue de U$S 395 oficiales en abril. Me parece que es un precio para ir haciendo cobertura. Para la campaña 2023 hay muy pocas coberturas en soja, apenas un millón de toneladas vendidas.

¿Cómo ves el precio hoy?

. – Muy bajo, la soja vale U$S 390 oficiales, en pesos te queda en $ 51.178, si con ese producido comprás dólar MEP te queda en U$S 185. Para nosotros un buen precio de venta es que en dólar MEP nos deje un precio por encima de U$S 220 la tonelada.

Tienen una visión transversal

. – Correcto, miramos el precio en dólar oficial, en pesos y en dólar MEP, me parece que lo más importante es la cotización de la soja en dólares alternativos como es el caso del MEP. En nuestros informes privados mostramos los gráficos históricos de la soja, trigo y maíz a dólar MEP.

¿Con los precios futuros la soja es rentable?

. – Estos precios de soja nos dejan cero rentabilidades, pero a los precios futuros mayo 2023 habría que ir cerrando algo, ya que es probable que para esa fecha tengamos que convivir con otro precio del tipo de cambio mayorista, y tal vez en ese escenario seamos rentables, es una apuesta a futuro.

¿Cómo están los precios del maíz?

. – Los precios del maíz a futuro son muy bajos, a abril de 2023 está en U$S 212,40 oficiales, los precios máximos que vimos fueron de U$S 253,50 oficiales. Si medimos el precio a abril 2023 y le cargamos los costos, tendremos que el maíz en el Excel está a perdida. Deberíamos esperar para vender maíz a futuro, estos precios son muy bajos.

¿En el corto plazo?

. – El precio del maíz es un regalo para los que compran, y un dólar de cabeza para el que vende. El precio del maíz disponible esta en U$S 227 oficiales y en pesos $ 29.788, si medimos este precio en dólar MEP se ubica en U$S 107,7, todavía está bajo, pero los que compraron una semana atrás a U$S 88 MEP la tonelada ya están ganando dinero.

¿Recomendación?

. – No vendería maíz a estos precios, si estoy del lado del ganadero o tambero trataría de comprar lo que más pueda.

¿Cómo ves el trigo?

. – Te digo que en nuestra última recorrida podemos ver que hay poco trigo sembrado, y la sequía está dañando los cultivos. No creo que lleguemos a 17,7 millones de toneladas de trigo proyectadas.

Conclusión

. – El hombre de campo si no tiene necesidad no va a vender soja, trigo y maíz, ya que los precios no son buenos, y en argentina los costos son muy elevados.

. – El clima no acompaña, por ende, hay expectativa que el maíz de primera sea menor al de un año atrás, el que guarde maíz tendrá su recompensa. Lo mismo sucederá con trigo.

. – Hay vendido 20,9 millones de toneladas de soja, 33,2 millones de toneladas de maíz y 21 millones de toneladas de trigo. Si el gobierno no tiene dólares, es porque no se sabe administrar.

. – El dólar soja no alentaría mayores ventas. Para realizar esta operatoria el productor debe abrir una cuenta especial en el banco, y desde allí podrá obtener el 30% del producido de la venta en dólar ahorro y el 70% restante se lo puede llevar a su casa o bien colocar en un depósito a la vista que se actualiza a la evolución del dólar oficial.

Conclusión general

. – El futuro de Sergio Massa está en sus propias manos. El mercado le pico el boleto a Guzmán y Batakis. La política es una trituradora de ministros de economía. Si no llegan dólares frescos y no trabaja con un presupuesto base cero, los precios del dólar MEP del viernes último son un regalo.

Por Salvador Di Stefano | Analista Económico y Director de AgroEducación

Primicias Rurales

Buenos Aires, 27 de julio (PR/22) .- El presidente quiere que los empresarios agropecuarios vendan lo que no tienen. Si no cambia de relato, el dólar trepara a niveles muy altos.

Los empresarios agropecuarios, tienen la difícil tarea de convivir con un negocio a cielo abierto, esto implica que entre todas las variables que maneja un empresario tradicional, en el campo hay que agregar una variable incontrolable que es el clima.

El gobierno poco hace para que el clima se torne una variable controlable, ya que no ha podido instrumentar un seguro multiriesgo para el sector, para dar previsibilidad a este problema grave. No voy a ahondar en que debería realizar desde el Estado para facilitarle a las aseguradoras este tipo de cobertura, pero deberían ocuparse como sucede en otros países.

El 70% de los empresarios agropecuarios no trabajan en campo propio, por ende, alquilan campo a terceros para desarrollar su negocio. Lo que un empresario paga por el alquiler de la tierra es una suma fija, que equivale a un 40% de los ingresos brutos de lo que produce el campo, en condiciones normales. Si tiene buena cosecha paga esa suma fija, si tiene mala cosecha paga esa suma fija.

En el año 2022/23 la cosecha de soja se ubicó en 43,3 millones de hectáreas, esto implica que un 70% de dicha producción se realizó sobre campo alquilado. Esto implica que quienes realizan esta operación como previsión guardan un 40% de lo que cosechan, para pagar los alquileres de esta campaña o la entrante, ya que, si no pueden cosechar por problemas climáticos, el alquiler se paga igual.

El 70% de la producción de 43,3 millones de toneladas, son 30,3 millones de toneladas, de ese total 12 millones de toneladas quedan guardadas como reaseguro de los alquileres a pagar en la próxima campaña.

Esto implica que, sobre 43,3 millones de toneladas producidas, si le restamos los 12 millones de toneladas para pagos de alquileres futuros, nos quedan 31,3 millones de toneladas.

En la actualidad segunda datos del Ministerio de Agricultura Ganadería y Pesca, los productores han vendido un total de 20 millones de toneladas, esto implica que vendieron el 46% del total cosechado.

Es muy importante resaltar que la soja se cosecho en el mes de mayo, y que aún no pasaron 60 días del momento en que recolecto la oleaginosa, esto quiere decir que el nivel de ventas es muy importante. Para agregar más claridad al análisis, en los últimos 8 años las ventas a esta fecha, tomadas sobre la cantidad cosechada, siempre se ubicaron en torno del 50%, por ende, no hay nada que acusar y sospechar por la cantidad de soja vendida.

Los exportadores compran la soja, pero no exportan mayoritariamente soja, producen harina y aceite de soja, en lo que va del año solo se exportaron 1,5 millones de toneladas de soja, mientras que el resto fueron subproductos como aceite y harina. Las Declaraciones Juradas de Ventas al Exterior sumarían aproximadamente 16,5 millones de toneladas.

Como el Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca no brinda información del stock de soja guardada de años anteriores, no nos parece apropiado hacer especulaciones del stock de soja que provienen de otros años, sin embargo, las estimaciones de mercado indicarían que habría un total de 10 millones de toneladas que se acarrean de años anteriores.

Vamos a las cuentas de la verdad. La cantidad de soja cosechada en la campaña 2021/22 asciende a 43,3 millones de toneladas, a las que le deberíamos sumar unos 10 millones de toneladas guardadas de campañas anteriores, esto nos daría un total de 53,3 millones de toneladas.

Del total de soja disponible, pasan de un año a otro un stock de 12 millones de toneladas, que es la previsión para pagos de alquiler futuro. Esto implica que hay un stock de 41,3 millones de toneladas.

Del total de 41,3 millones de toneladas, el productor vendió 20 millones de toneladas. Esto implica quedarían por vender 21,3 millones de toneladas. Esta mercadería se liquida entre los meses de agosto 2022 y abril de 2023, ya que se va vendiendo en la medida que el productor las necesita para pagar deudas, comprar insumos o para los gastos de estructura de la empresa. En los próximos 9 meses se van a liquidar unos 21,3 millones de toneladas, lo que implicaría una venta mensual promedio de 2,37 millones de toneladas.

Si la soja vale hoy aproximadamente U$S 510 la tonelada, esto implica que, si en los próximos 9 meses se pueden vender 21,3 millones de toneladas aproximadamente, esto implica que el dólar a ingresar ascendería a U$S 10.863 millones.

Si lo mediríamos por mes, esto implica que podrían ingresar unos U$S 1.207 millones por mes.

El presidente debería buscar otras herramientas para controlar el presupuesto público e incrementar las reservas del Banco Central, gritándole y acusando al campo, no va a lograr más reservas, más bien tendrá más problemas con el precio de los dólares alternativos.

Conclusiones

El presidente está en busca de un enemigo, y apunto al sector del campo. Hay muchos sectores económicos que tienen más stock de mercadería que el campo. Por ejemplo, una mayoría silenciosa de argentinos acopian dólares en argentina o en el exterior y sumarían la friolera de U$S 200.000 millones. Claro que dicha acusación apuntaría a una inmensa mayoría que lo dejaría sin votos a futuro.

. – Las empresas en su gran mayoría, se sienten más cómodas constituyendo stock, que acopiando pesos. El peso es un helado que te lo dan a las 14 horas de un día de verano con 40 grados y lo tenes que comer a las 20 horas.

. – No hay empresarios que ahorren mayoritariamente en pesos, el total de depósitos del sistema son 13 billones de pesos, y en plazo fijo hay 5,5 billones, si lo medimos al dólar MEP representarían U$S 17.028 millones de dólares. Los plazos fijos en dólares suman U$S 4.377 millones. Claramente la gente en Argentina no ahorra en el sistema financiero, más bien compra dólares y se llevan al colchón o se queda con mercadería. La suma de los plazos fijos en pesos y en dólares asciende a U$S 21.405 millones, que representa el 4,5% del PBI, la nada misma.

. – La cosecha de maíz campaña 2022/23 ascendería a 51,1 millones de toneladas, y se llevan vendidos 32,1 millones de toneladas, esto representa el 63% del potencial a cosecharse (aún estamos trillando maíz). Cabe aclarar que las hectáreas destinadas al maíz, pagan alquiler y la moneda en que se fija es soja, con un precio similar al alquiler de un campo sojero.

. – La cosecha de trigo 2021/22 ascendió a 22 millones de toneladas, y se llevan vendidos 20,7 millones de toneladas, esto representa el 94% de la cosecha. Cabe aclarar que las hectáreas destinadas al trigo pagan alquiler y la moneda en que se fija es soja, con un precio que suele ser la mitad de lo que se paga por un campo sojero, la otra mitad se paga para un cultivo que se hace una vez cosechado el trigo que puede ser soja o maíz de segunda.

. – La soja se guarda porque es la moneda del campo. Los alquileres de todos los cultivos ya sean soja, maíz, trigo o le que se te ocurra se pagan en función de quintales de soja. Las empresas de insumos hacen planes de venta de sus productos con canjes de soja a cosecha o a un mes determinado, esto es muy beneficioso porque le deja un ahorro impositivo al empresario agropecuario.

. – Cuando un empresario agropecuario guarda soja de una campaña a otra, en el paso del tiempo, por la variación de precio paga impuesto a las ganancias, por ende, cuando el productor ahorra en soja le termina pagando más impuestos al Estado, que si ahorraría en dólares en cabeza de persona humana.

El presidente y buena parte de la clase política desconoce lo que sucede en el campo, en los lugares donde se trabaja la tierra no hay cuevas, financieras o caja de seguridad para guardar los ahorros, hay mucha tierra, pocos caminos asfaltados, escasa infraestructura, nada de servicios y la única que queda es embolsar y vender en la medida que sea necesario. Difícil encontrar muchos empresarios del agro en los Panamá Paperas, más bien hay representantes de muchos sectores, pero de gente viviendo en el campo no conozco.

. – Señor presidente, le sugiero que estudie lo que sucede en el campo, que no lo menosprecie, en el campo no hay productores o sojeros como los llama despectivamente, hay argentinos trabajando, empresarios como cualquier otro, con similares problemas y las mismas ganas de que Argentina crezca y sea un gran país.

Bonus track la propuesta del gobierno para liquidar más soja

La propuesta es muy engorrosa, y difícil de explicar, por lo tanto, no parece muy atractiva para el que está ahorrando de largo plazo, hace un mes atrás estos valores eran más elevados por un precio más alto de la soja a nivel internacional y menos brecha cambiaria.

Este cambio beneficia a los exportadores, los productores ganan un 12% adicional, pero tienen que tener en cuenta los costos de comisiones e impuesto a los débitos y créditos bancarios.

Se hubiera necesitado una fórmula más simple, y sin tantas complejidades. Por ejemplo, bajar la retención del 33% al 30% o 28% hubiera sido más entendible y atractivo. Las fronteras ideológicas complican lo sencillo, y dificultan los resultados positivos.

Por Salvador Di Stefano | Analista Económico y Director de AgroEducación

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